建筑裝飾行業(yè)策略：把握景氣，布局反轉(zhuǎn)
發(fā)布時間：
2020-11-02
明年固投有望繼續(xù)修復，重點關注“高景氣”與“低位復蘇”。展望明年，經(jīng)濟整體有望走出谷底，但復蘇基礎仍不穩(wěn)固，預計財政、貨幣政策仍將維持寬松，護航經(jīng)濟向上。三大投資方面，基建投資在高基數(shù)及資金約束下預計邊際小幅放緩，但仍會保持8%中高增長，其中能源投資有望延續(xù)高景氣；
明年固投有望繼續(xù)修復，重點關注“高景氣”與“低位復蘇”。展望明年，經(jīng)濟整體有望走出谷底，但復蘇基礎仍不穩(wěn)固，預計財政、貨幣政策仍將維持寬松，護航經(jīng)濟向上。三大投資方面，基建投資在高基數(shù)及資金約束下預計邊際小幅放緩，但仍會保持8%中高增長，其中能源投資有望延續(xù)高景氣；制造業(yè)投資受外需走弱影響，但在高技術(shù)投資、技改等驅(qū)動下仍會保持較強韌性，預計全年增長9%；地產(chǎn)投資在政策加力及低基數(shù)上有望探底企穩(wěn)，預計全年與今年持平。預計明年固投較今年繼續(xù)恢復，總量平穩(wěn)增長。
探索構(gòu)建“中國特色估值體系”，央國企價值有望重估。證監(jiān)會主席近期提出“探索建立中國特色估值體系”，上交所也發(fā)布文件推動央企估值回歸合理水平，我們認為背后深層邏輯在于，從國家整體安全觀角度，央國企“對內(nèi)”維護財政安全，“對外”擔綱走出去，提升我國影響的主力軍，估值有望迎來系統(tǒng)性重估。當前建筑央國企整體基本面穩(wěn)健，市占率持續(xù)提升，估值處于歷史低位。明年“一帶一路”高峰論壇舉辦，有望對板塊形成催化，此外涉房企業(yè)股權(quán)融資放開也有望提升央國企市值動力，重點看好低估值央國企的價值回歸，此外建議關注受益于“一帶一路”高峰論壇催化的國際工程國企。
能源投資景氣度高，看好細分優(yōu)質(zhì)龍頭。在全球能源通脹及國際局勢日益復雜背景下，我國保障自身能源安全意義重大，新舊能源建設預計將持續(xù)加碼、新型電力系統(tǒng)將加速構(gòu)建，展望明年在保障能源安全及穩(wěn)增長等因素共同驅(qū)動下，預計我國能源基建投資將維持高景氣。重點看好受益風光火核電源、高壓特高壓輸電網(wǎng)、儲能建設需求持續(xù)提升的能源建設央企龍頭，以及在配網(wǎng)/微電網(wǎng)、能效管理與節(jié)能服務、BIPV等細分高景氣領域具備競爭優(yōu)勢的高成長民企龍頭。
政策有望再加力促地產(chǎn)行業(yè)修復，優(yōu)質(zhì)龍頭“剩者為王”。近期地產(chǎn)政策在融資端持續(xù)加力，從“保項目”到“保主體”，有望扭轉(zhuǎn)此前行業(yè)過度悲觀預期。但融資端政策加力難以改變居民對未來收入放緩、房價下跌的預期，因此可能對銷售提振效果有限，考慮到地產(chǎn)對于“穩(wěn)經(jīng)濟”的重要性，預計后續(xù)更多“需求端”政策將加碼配合，有望進一步改善地產(chǎn)銷售，帶動地產(chǎn)鏈景氣度回升，相關企業(yè)估值有望迎來修復。未來地產(chǎn)行業(yè)由“量”入“質(zhì)”，資本實力雄厚，抗風險沖擊能力強的龍頭企業(yè)有望“剩者為王”，后續(xù)有望加速提升市占率，在地產(chǎn)行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展、風險釋放后經(jīng)營質(zhì)量也有望明顯改善，因此優(yōu)質(zhì)龍頭既可以享受地產(chǎn)行業(yè)修復的β，又可以享受行業(yè)集中度提升帶來的α，預計將具備更高彈性。
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